Opções de negociação em torno de dividendos

Dividendos, taxas de juros e seu efeito nas opções de ações Embora a matemática por trás dos modelos de preços de opções possa parecer assustadora, os conceitos subjacentes não são. As variáveis ​​usadas para apresentar um valor justo para uma opção de compra de ações são o preço do estoque subjacente, a volatilidade. Tempo, dividendos e taxas de juros. Os três primeiros merecem muito atenção porque têm o maior efeito nos preços das opções. Mas também é importante entender como os dividendos e as taxas de juros afetam o preço de uma opção de compra de ações. Essas duas variáveis ​​são cruciais para entender quando exercer opções antecipadamente. Black Scholes não conta para exercícios iniciais O primeiro modelo de opções de preços, o modelo Black Scholes. Foi projetado para avaliar opções de estilo europeu. Que não permitem o exercício inicial. Então Black e Scholes nunca abordaram o problema de quando exercer uma opção antecipada e quanto vale o direito do exercício inicial. Ser capaz de exercer uma opção a qualquer momento deve, teoricamente, tornar uma opção de estilo americano mais valiosa do que uma opção de estilo europeu semelhante, embora, na prática, haja pouca diferença na forma como elas são negociadas. Diferentes modelos foram desenvolvidos para avaliar com precisão as opções de estilo americano. A maioria destas são versões refinadas do modelo Black Scholes, ajustadas para levar em consideração dividendos e a possibilidade de exercícios iniciais. Para apreciar a diferença que esses ajustes podem fazer, primeiro você precisa entender quando uma opção deve ser exercida com antecedência. E como você saberá isso Em poucas palavras, uma opção deve ser exercida cedo quando o valor teórico das opções é de paridade e seu delta é exatamente 100. Isso pode parecer complicado, mas quando discutimos os efeitos que as taxas de juros e os dividendos têm nos preços das opções , Também apresentarei um exemplo específico para mostrar quando isso ocorre. Primeiro, vamos analisar os efeitos que as taxas de juros têm nos preços das opções e como eles podem determinar se você deve exercer uma opção de venda antecipadamente. Os efeitos das taxas de juros Um aumento nas taxas de juros impulsionará os prêmios de chamadas e causará a redução dos prêmios. Para entender o porquê, você precisa pensar sobre o efeito das taxas de juros ao comparar uma posição de opção para simplesmente possuir o estoque. Uma vez que é muito mais barato comprar uma opção de compra do que 100 ações do estoque, o comprador de chamadas está disposto a pagar mais pela opção quando as taxas são relativamente altas, uma vez que ele ou ela pode investir a diferença no capital necessário entre as duas posições . Quando as taxas de juros estão caindo constantemente em um ponto em que o objetivo do Fed Funds é de cerca de 1,0 e as taxas de juros de curto prazo disponíveis para os indivíduos são de cerca de 0,75 a 2,0 (como no final de 2003), as taxas de juros têm um efeito mínimo sobre os preços das opções. Todos os melhores modelos de análise de opções incluem taxas de juros em seus cálculos usando uma taxa de juros livre de risco, como as taxas do Tesouraria dos EUA. As taxas de juros são o fator crítico na determinação de se exercer uma opção de venda antecipadamente. Uma opção de compra de ações torna-se um candidato de exercícios antecipados sempre que os juros que poderiam ser obtidos com o produto da venda do estoque no preço de exercício são grandes o suficiente. Determinar exatamente quando isso acontece é difícil, pois cada indivíduo tem custos de oportunidade diferentes. Mas isso significa que o exercício antecipado para uma opção de estoque pode ser ideal a qualquer momento desde que o interesse ganho se torne suficientemente grande. Os efeitos dos dividendos É mais fácil identificar como os dividendos afetam o exercício precoce. Os dividendos em dinheiro afetam os preços das opções por meio do efeito sobre o preço do estoque subjacente. Como o preço das ações deverá cair pelo valor do dividendo na data do ex-dividendo. Dividendos em dinheiro elevados implicam menores prêmios de chamadas e maiores prémios de compra. Enquanto o preço das ações em si geralmente sofre um único ajuste pelo valor do dividendo, os preços das opções antecipam os dividendos que serão pagos nas semanas e meses antes de serem anunciados. Os dividendos pagos devem ser levados em consideração ao calcular o preço teórico de uma opção e projetar seu provável ganho e perda ao representar uma posição gráfica. Isso também se aplica aos índices de ações. Os dividendos pagos por todas as ações nesse índice (ajustado para cada peso de estoque no índice) devem ser levados em consideração ao calcular o valor justo de uma opção de índice. Como os dividendos são críticos para determinar quando é ótimo exercer uma opção de compra de ações antecipada, tanto os compradores quanto os vendedores de opções de compra devem considerar o impacto dos dividendos. Quem possui o estoque a partir da data do ex-dividendo recebe o dividendo em dinheiro. Então os proprietários de opções de compra podem exercer opções in-the-money antecipadamente para capturar o dividendo em dinheiro. Isso significa que o exercício antecipado faz sentido para uma opção de compra somente se o estoque for esperado para pagar um dividendo antes da data de validade. Tradicionalmente, a opção seria exercida de forma otimizada somente no dia anterior à data do ex-dividendo da ação. Mas mudanças na legislação tributária em matéria de dividendos significam que pode ser dois dias antes, se a pessoa que exerce os planos de compra na realização do estoque por 60 dias para aproveitar o menor imposto sobre dividendos. Para ver por que isso é, vamos ver um exemplo (ignorando as implicações tributárias uma vez que altera apenas o tempo). Diga que você possui uma opção de compra com um preço de exercício de 90 que expira em duas semanas. O estoque atualmente está sendo comercializado em 100 e deverá pagar 2 dividendos no futuro. A opção de chamada é profunda no dinheiro, e deve ter um valor justo de 10 e um delta de 100. Portanto, a opção tem essencialmente as mesmas características do estoque. Você tem três possíveis cursos de ação: Não faça nada (segure a opção). Execute a opção com antecedência. Venda a opção e compre 100 ações. Qual dessas opções é melhor Se você segurar a opção, ela manterá sua posição delta. Mas amanhã, o estoque abrirá o ex-dividendo em 98, após o 2 dividendos serem deduzidos do preço. Uma vez que a opção é de paridade, ela será aberta com um valor justo de 8, o novo preço de paridade. E você perderá dois pontos (200) na posição. Se você exercer a opção antecipadamente e pagar o preço de exercício de 90 para o estoque, descarte o valor de 10 pontos da opção e efetivamente compra o estoque em 100. Quando o estoque é ex-dividendo, você perde 2 por ação quando Ele abre dois pontos mais baixos, mas também recebe o dividendo 2 desde que você já possui o estoque. Uma vez que o 2 prejuízo do preço das ações é compensado pelos 2 dividendos recebidos, você está melhor exercitando a opção do que segurá-lo. Isso não é por causa de nenhum lucro adicional, mas porque você evita uma perda de dois pontos. Você deve exercer a opção cedo apenas para garantir que você se afaste. E a terceira escolha - vender a opção e comprar ações Isso parece muito parecido com o exercício inicial, pois em ambos os casos você está substituindo a opção pelo estoque. Sua decisão dependerá do preço da opção. Neste exemplo, dissemos que a opção é negociada na paridade (10), então não haveria diferença entre o exercício da opção antecipada ou a venda da opção e a compra do estoque. Mas as opções raramente operam exatamente na paridade. Suponha que sua opção de 90 chamadas esteja negociando por mais do que a paridade, digamos 11. Agora, se você vende a opção e compra o estoque, você ainda recebe o 2 dividendo e possui uma ação no valor de 98, mas você acaba com um adicional de 1 que não teria Recolhido se você tivesse exercido a chamada. Alternativamente, se a opção for negociada abaixo da paridade, digamos 9, você deseja exercer a opção antecipadamente, obtendo efetivamente o estoque por 99 mais os 2 dividendos. Portanto, a única vez que faz sentido exercer uma opção de compra cedo é se a opção estiver negociando com ou abaixo da paridade, e a ação será ex-dividendo amanhã. Conclusão Embora as taxas de juros e os dividendos não sejam os principais fatores que afetem o preço das opções, o operador da opção ainda deve estar atento aos seus efeitos. Na verdade, a principal desvantagem que eu vi em muitas das ferramentas de análise de opções disponíveis é que eles usam um modelo Black Scholes simples e ignoram taxas de juros e dividendos. O impacto de não ajustar o exercício antecipado pode ser ótimo, uma vez que pode causar uma opção por subavaliar até 15. Lembre-se, quando você está competindo no mercado de opções contra outros investidores e fabricantes de mercado profissionais. Faz sentido usar as ferramentas mais precisas disponíveis. Para ler mais sobre este assunto, consulte Fatos do Dividendos que você não pode saber. Os Ex-Dividendos funcionam para você O comportamento de um preço comum de ações ordinárias é uma fonte contínua de confusão para os investidores. Leia mais para saber o que acontece com o valor de mercado de uma ação de ações quando é ex (como em ex-dividendo) e por que. Bem, também forneça algumas idéias que podem ajudá-lo a manter o seu dinheiro suado. (Para mais detalhes sobre a evolução real do processo de pagamento de dividendos, veja Declaração, Ex-dividendo e data de registro definida.) Como funciona. Suponha que possamos uma empresa chamada Jack Russell Terriers Inc. que negocia no Nasdaq sob o verdadeiro Símbolo da HYPER, e atualmente está negociando no mercado por 10 por ação. Devido à popularidade de Jack Russell Terriers, a HYPER teve ganhos recorde, pelo que o conselho de administração decide declarar um dividendo extra especial de 1 por ação com data recorde de terça-feira, 12 de junho de 2007. A data do ex-dividendo será Dois dias úteis antes, na sexta-feira, 8 de junho. Se você comprar o estoque na quinta-feira, 7 de junho, você receberá o 1 dividendo, porque as ações estão negociando com (ou cum) dividendos. Se você espera comprar as ações na sexta-feira 8 de junho, você não tem direito ao 1 dividendo anual. Tenha em mente que a data de compra e as datas de propriedade diferem. Neste momento, a data de liquidação dos títulos e valores mobiliários é de três dias. Assim, para possuir ações na data de registro, ou seja, ser acionista registrado para terça-feira 12 de junho, você deve comprar as ações no dia anterior à data do ex-dividendo. (Para obter informações adicionais sobre o procedimento de liquidação de ações, consulte The Nitty-Gritty Of Executing A Trade.) O valor das ações O que acontecerá com o valor do estoque entre o fechamento na quinta-feira e o aberto na sexta-feira Bem, se você pensar sobre isso dentro O contexto do valor real, este estoque vale realmente 1 menos no sexta-feira, 8 de junho, que foi no próximo dia 7 de junho. Então, o preço deve cair em aproximadamente esse valor entre o fechamento do negócio no dia de quinta-feira e o aberto do negócio no sexta-feira . Em geral, esperamos que o valor de uma ação das ações da HYPER diminua em relação ao valor do dividendo, 1, quando a ação é ex-dividendo. O termo a respeito é usado vagamente aqui porque os dividendos são tributados, e a queda do preço real pode estar mais perto do valor pós-imposto do dividendo. Isso é um pouco difícil de medir, à medida que diferentes taxas de impostos e regras se aplicam a diferentes compradores, mas seria seguro assumir que deveria cair cerca de 15, pois o HYPER paga um dividendo qualificado. Digamos que Bob está entusiasmado com os ganhos da HYPERs e compra 100 ações na quinta-feira, 7 de junho, para liquidação na terça-feira, 12 de junho, a um preço de 10 por ação. O que acontece Como você sabe, a ex-data é dois dias úteis antes da data de registro. O estoque será ex-dividendo (comércio sem direito ao pagamento de dividendos) na sexta-feira, 8 de junho de 2007. Bob possui a ação na terça-feira 12 de junho, porque comprou a ação com direito ao dividendo. Em outras palavras, Bob receberá uma distribuição de dividendos de 100 (1 x 100 ações). Seu cheque será enviado na quarta-feira, 13 de junho de 2007 (os cheques de dividendos são enviados por correio ou transferidos eletronicamente no dia seguinte à data do registro). Quando o estoque é ex-dividendo na sexta-feira, 8 de junho, seu valor cairá em aproximadamente 0,85 (1 x 0,85 1 o suporte de imposto). Assim, no dia seguinte, em teoria, o estoque deve ser negociado por aproximadamente 9,15 (ou 10 0,85). Pense antes de agir Agora que você entende como o preço se comporta, considere se Bob precisa estar preocupado com isso ou não. Se ele estiver comprando HYPER em uma conta qualificada (em outras palavras, um IRA 401 (k) ou qualquer outra conta diferida de imposto), então ele não deve se preocupar demais porque os impostos são diferidos até que ele retire seu dinheiro ou, se ele Faz sua compra em um Roth IRA. Não são devidos. No entanto, se Bob compra HYPER em uma conta não qualificada, atualmente tributável, ele realmente precisa ter cuidado. Digamos que Bob não pode esperar para obter suas patas em algumas ações da HYPER, e ele as compra com uma data de liquidação da quinta-feira, 7 de junho (em outras palavras, quando estão negociando com direito ao dividendo). Ele paga 10 por ação. Suponha que no dia seguinte, HYPER cai para aproximadamente 9.15. Bob terá uma perda de capital não realizada e, para adicionar insulto ao prejuízo, ele terá que pagar impostos sobre o dividendo que ele recebe. A carteira de Bobs vai perder dinheiro e ele deve dinheiro ao tio Sam nos 100 em dividendos que ele recebe Claramente, Bob deveria ter comprado as ações da HYPER no primeiro dia do ex-dividendo e pagou o preço mais baixo, o que lhe permitiu evitar devido impostos do tio Sam No 0.85 ele perdeu. Considerações Adicionais Este cenário também precisa ser considerado na compra de fundos mútuos, que pagam lucros para financiar os acionistas. De acordo com a lei, os fundos de investimento devem distribuir lucros da venda de valores mobiliários no fundo aos financiadores anualmente sob a forma de dividendos de renda e / ou ganhos de capital de curto e longo prazos. Mesmo se o valor de seus fundos mútuos reais NAV cair. Essa distribuição para os financiadores é um evento tributável. Mesmo se o financiador reinvestir dividendos e ganhos de capital. Por que os fundos de investimento não apenas mantêm os lucros e os reinvestirão sob a Lei de Sociedades de Investimento de 1940. um fundo é permitido distribuir praticamente todos os seus ganhos aos acionistas do fundo e evitar o pagamento do imposto sobre os lucros das empresas. Ao fazer isso, pode reduzir as despesas do fundo (os impostos são, é claro, um custo de negócios), o que aumenta os retornos e faz com que os resultados dos fundos aparecem muito mais robustos. O que é um investidor para fazer Bem, assim como o exemplo HYPER, os investidores devem descobrir quando o fundo vai para o ex (isso normalmente ocorre no final do ano, mas comece a chamar seu fundo em outubro). Se você tem investimentos atuais no fundo, avalie como essa distribuição afetará sua conta de imposto. Se você comprou ações que atualmente estão negociando por menos do que o preço que você pagou, você pode considerar vender para tomar a perda de imposto e evitar pagamentos de impostos sobre as distribuições do fundo. Se você está pensando em fazer uma compra nova ou adicional para um fundo mútuo, faça isso após a data do ex-dividendo. (Para ler mais sobre este assunto, consulte Venda de valores perdidos para uma vantagem fiscal.) Concluindo, embora não seja o que você ganha - é o que você mantém - isso realmente importa. Estar atento a estas circunstâncias ex-dividendo deve ajudá-lo a manter mais do seu dinheiro suado em seu bolso e fora do cofre do tio Sams. Quando uma ação paga um dividendo, o montante do dividendo é subtraído do preço do estoque. Por exemplo, se o estoque do XYZ for negociado em 100, ele será negociado em 99 depois de pagar um 1 dividendo. Evidências empíricas mostram que, quando uma ação é ex-dividendo, o estoque normalmente é negociado acima do seu preço ex-dividendo. Um estoque de 100 que paga um dividendo de 1 irá negociar acima de 99 no aberto na maioria das vezes. Beneficiar disto exige que o estoque seja comprado no fechamento da negociação no dia anterior a uma ação ex-dividendo. O estoque deve ser vendido no dia seguinte, o dia do ex-dividendo, imediatamente no aberto. Apenas o quanto pode ser feito através de dividendos de negociação depende de quanto o estoque negocia acima do ex-dividendo aberto. Estatisticamente, as ações pagando mais de 3 anualizados perdem apenas 72 de seu valor de dividendos quando o mercado abre na data do ex-dividendo. Considere 100.000 de ações pagando um dividendo trimestral com um rendimento anual de 4. Um pagamento de dividendos trimestral seria igual a 1000. Teoricamente, o valor desse estoque cairá para 99.000. Se esse estoque perder apenas 72 de seu valor de dividendo, o valor da ação cairá para 99.280. O detentor do estoque teria uma perda de capital de 720, então receberia 1000 na data de pagamento do dividendo, por um lucro líquido de 280. O custo do comércio de ida e volta deve ser deduzido da transação e isso diminuirá o retorno geral . Um benefício significativo dos dividendos de negociação é o benefício fiscal potencial. O rendimento de dividendos é tributado em 15, enquanto a perda de capital incorrida pode ser deduzida na taxa de imposto marginal. Esta taxa varia dependendo do seu suporte de imposto. Um contribuinte sujeito a uma taxa de imposto marginal de 33 teria o benefício adicional de pagar uma taxa de imposto reduzida em 18 no dividendo de 1000. No exemplo acima, o benefício imediato seria 280 menos comissões e o benefício diferido seria de 18 de 720. Embora esse retorno sobre o investimento possa parecer pequeno, o benefício pode ser realizado com freqüência e o agregado desses negócios pode ser significativo . As desvantagens dos dividendos de negociação são: muito capital deve ser colocado em risco para um retorno relativamente pequeno. Existem estratégias para reduzir ou eliminar esse risco usando opções (veja a próxima seção). A idéia de estar sujeita a risco overnight pode ser inaceitável para os comerciantes mais experientes. A distribuição de dividendos não está disponível durante o período entre a data do ex-dividendo e a data de pagamento. Implementar esta estratégia requer o acompanhamento de pagamentos de dividendos. Os negócios devem ser feitos no fechamento da negociação e novamente no aberto cada vez que um jogo de dividendos é feito, exigindo que o comerciante esteja disponível para negociar em intervalos freqüentes. As vantagens são: A perda de capital líquida geralmente é menor do que o pagamento do dividendo. Dívida fiscal reduzida, uma vez que os dividendos são tributados a uma taxa menor do que os ganhos de capital. O passivo fiscal diferido, se a data de pagamento for no ano civil após a data do ex-dividendo Existem diretrizes para dividendos de negociação: defina o rendimento mínimo que resultará em lucro. Esse número é relativo ao capital em risco. Compre a garantia de dividendos perto do mercado perto do dia anterior à data do ex-dividendo possível. Sempre negociar com uma ordem de mercado sair ao abrir na data ex-dividendo com uma ordem de mercado não colocar um pedido de mercado antes do aberto